摘要：华创证券指出，本轮券商行情的主根基是近十年机构筹码新低、估值低位，黄金赛点需具备货币宽松+资本市场改革、龙头领涨、大资金加仓三大要素，后续需跟踪这三方面走势。
观点如下：
(资料图片)
1、本轮券商行情的主根基是近十年机构筹码新低、估值低位，才会有政策上行风险下的筹码博弈。
①筹码：券商公募配置占比从21Q4的%下行至23Q2的%，创下近10年新低，甚至比券商此前三轮黄金赛点启动前30-40%的持仓分位更低。
②估值：当前券商PB 倍、处近10年21%分位，仍具备高赔率。
2、本轮11个交易日19%的券商指数涨幅已算可观。但若出现类似12、14、18年底的黄金赛点行情，平均持续52个交易日，涨幅均值76%，则是不得不面对的配置困境。
3、若未来12个月出现政策（如降息降准）或基本面（如中美补库存）的上行风险，公募需要思考目前经济衰退的配置盘（上半年卖价值买科技）是否需要调整。
4、券商黄金赛点需具备货币宽松+资本市场改革、龙头领涨、大资金加仓三大要素，后续跟踪信号：日频看头部券商市场表现、券商ETF大额申购，月频看货币宽松+资本市场改革。
①货币宽松+资本市场改革：过去五轮券商黄金赛点，均出现降准降息+资本市改革的政策组合，如12年QFII提额、14年沪港通&两融扩容、19年科创版、20年创业板注册制。对比本轮，我们认为货币存在宽松可能，资本市场改革需进一步跟踪。
②龙头领涨：券商黄金赛点行情中多数是龙头领涨，本轮目前仍是中小券商领涨，我们建议往后跟踪及配置重点转向大券商。
③大资金加仓：券商黄金赛点行情的特征是短期极速上涨，风格凌冽，大资金短期快速加仓是重要催化。本轮行情至今券商ETF仍是流出状态，若出现短期ETF大额申购，可能意味着配置盘异动。
关键词：
质检
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