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金徽酒(603919):产品结构持续升级 省外开拓不断加快

当前位置:金融情报局网_中国金融门户网站 让金融财经离的更近>汽车 > 正文  2023-08-21 17:30:39 来源:西南证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2023年度半年报,2023H1实现营业总收入15.2亿元,同比增长24.3%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长20.1%;2023 年单Q2实现营业总收入6.3亿元,同比增长21.1%,实现归母净利润0.7亿元,同比增长53.7%,业绩符合市场预期。

产品结构持续优化,省外市场加速拓张。1、23H1 产品结构进一步优化,出厂价百元以上、30-100 元、30 元以下产品分别实现营收9.9 亿元(+31.2%)、5.0亿元(+14.6%)、819 万元(-49.4%),百元以上产品营收占比提升3.6 个百分点至65.9%,产品结构进一步优化。2、分区域看,甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、甘肃西部、其他地区分别实现营收4.5 亿元(+26.9%)、3.8 亿元(+16.1%)、1.8亿元(+26.1%)、1.5亿元(+33.0%)、3.5 亿元(+25.3%),甘肃东南部基地市场得到进一步夯实,省外市场开拓持续发力。3、招商节奏上看,省外经销商净增加71 家至567 家,内蒙、河南、江苏等市场聚焦团购渠道,通过核心意见领袖持续培育品牌氛围,全国化布局不断取得突破。

费用投放持续加大,经营质量显著提升。1、产品结构持续升级,带动毛利率提升0.6个百分点至63.8%。2、费用方面,持续加大消费者培育相关费用投入,不断强化品牌建设,销售费用率同比增加3.2 个百分点至19.4%,综合费用率同比增加2.9 个百分点至29.5%。3、母公司金徽酒股份有限公司被认定为高新技术企业,企业所得税税率由25%降为15%,公司所得税税率同比下降6.9 个百分点至15.1%。综上影响,公司销售净利率同比下降0.8 个百分点至16.5%。

4、经营活动产生的现金流量净额3.5 亿元,同比增长103.3%;期末合同负债4.4 亿元,同比增长52.6%,经营质量显著提升,合同负债的蓄水池作用进一步强化。

加快推进省外布局,期待业绩弹性释放。公司沿着“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径,积极拓展成长空间:1、在西北区域,白酒主流消费价格带正向100-300 元快节奏升级,公司将尽享区域消费升级红利。2、在华东和北方区域,消费升级如火如荼,市场空间持续扩大,公司发力华东和北方市场步伐加快,未来华东和北方市场有望成为重要增长引擎。3、公司高举高打进行品牌建设,持续加大消费者培育,尽管短期费用投入有所加大,但中长期利于强化增长动能,为长远持续发展奠定坚实基础,期待业绩弹性释放。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.82 元、1.11 元、1.40元,对应PE 分别为31 倍、23 倍、18 倍,公司持续受益全国化布局和消费升级红利,看好公司长期成长能力,维持“买入”评级。

风险提示:经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险。

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